含着金汤匙的药明生物科技将登陆港股 你觉得贵吗

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发布时间:2017-05-30 20:25

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  ■ 文|罗妍,香港财华社财经记者。

  医疗与大健康已被认为是未来10年、20年中国增速最快的行业之一,寻求扩张机会的药商们正积极通过上市储存弹药。

  由中国内地最大生物制剂服务商药明康德分拆的药明生物科技(02269-HK)今日开始招股,这是继联想旗下弘毅投资控股的弘和仁爱(03869-HK)后,又一只内地医疗股登陆香港资本市场。

  不过,无论从来头、集资规模还是市值而言,药明生物科技比起弘和仁爱都更胜一筹。

  马云、淡马锡、博裕…药明生物科技(02269-HK)含着金汤匙出生

  比起弘和仁爱5亿元的集资规模,药明生物科技「胃口」更大,这次计划发行1.93亿股,其中10%公开发售,招股价介乎18.6至20.6元,集资最多约40亿元,今日至6月5日公开招股,计划6月13日挂牌。美银美林、摩根士丹利及招商证券国际担任联席保荐人。

  药明生物科技(02269-HK)招股计划

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  而药明生物科技的背景不可小觑,称得上是含着金汤匙出身。母公司的前身WuXi PharmaTech于2007年登陆纽约证券交易所,但在2015年12月由四位创始人连手9名财务投资者,提出私有化,理由是可有更大弹性发展长期策略及重组不同业务部门,并可免收短期股价波动压力,这9名财务投资者包括博裕资本、新加坡主权财富基金淡马锡、专注跨国医疗投资的汇桥资本、马云发起设立的云锋基金、联想旗下君联资本,以及一众明星私募如高瓴资本、红杉资本、浦发银行旗下的浦银国际,在全球发售前,9名财务投资者合共持有药明生物科技约72%股权。

  全球发售前9名财务投资者的持股信息

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  马云领导的阿里巴巴本身正拓展大健康业务,拥有上市公司阿里健康(00241-HK),问及未来合作前景,药明生物技术执行董事兼首席执行官陈智胜周一在记者会表示,阿里巴巴仅是财务投资者,暂时没有业务合作。至于投资人背景显赫,他表示看,公司对待投资人公平公正、一视同仁,不会因其背景而影响合作。

  药明如此吸金可能与学霸们有关?

  话说回来,能吸引这些金主,归根究底还是药明生物科技(后面简称:药明)本身有硬实力。

  纵观全球前10大药厂,基本被欧美药厂包揽,难见中资身影,但在全球生物制剂研发服务排行中,药明生物科技全资附属公司无锡生物技术跻身第五位,市场份额占1.8%,第一二名则由瑞士百年药商Lonza和德国制药公司BoehringerIngelheim以11.4%和8%的市占率囊入怀中。

  招股书显示,母公司WuXi PharmaTech(现称:药明康德)由李革、赵宁、刘晓钟及张朝晖及若干其他独立第三方于2000年12月创办,数据显示,药明现主席李革现年50岁,毕业于哥伦比亚大学有机化学博士,与妻子赵宁和另一位创始人刘晓钟为校友,也就是四位都为哥大博士出身。再看药明首席执行官兼执行董事陈智胜,亦是出身清华大学。

  研发团队是医药公司持续发展的最大财富,药明透露,公司已组建一支全球生物制剂行业数一数二的生物制剂开发团队,由732名科学家组成,其中615名拥有硕士及以上学历。

  这间由名校学霸领导的公司,2016年收入上升77.6%至9.89亿元人民币(下同),净利润升逾2倍至1.41亿元,至于能否保持高速增长,首席财务官卢韶华周一微笑表示,有信心!

  生物制剂是风口药明叹上市正是为了集资亏张

  也许有些朋友对「药世界」还是一头雾水。全球生物制剂市场占全球医药市场规模约19.1%,去年市场规模达11536亿美元,在2016年全球十大畅销药物中有8种为生物制剂,包括5种单抗、2种重组蛋白和一种疫苗。药明涉及业务主要为单抗和重组蛋白两大类。

  招股书透露,药明是全球独一无二的开放式生物制剂技术平台,提供端到端解决方案,实现从概念到商业化生产的全过程。

  药明具体提供的服务包括:IND前服务,包括药物发行、临床前开发两部分;IND后服务,包括早期(第I及II期)临床开发、后期(第III期)临床开发和商业化生产三个阶段。2016年,IND后服务贡献收入占比近七成。截止最后实际可行日期,药明共有334个进行中项目,其中290个为IND前服务。

  药明超过九成业务通过有偿服务(FFS)收费,即收取阶段性里程碑费和销售分成费,该收费方式可带来稳定现金流。余下不足一成收入来自全时当量(FTE)模式收费,即为客户指派雇员,按每段时间每名FTE雇员的固定费率收费。

  药明去年中在无锡落成全球最大基于一次性生物反应器的生物制剂商业化生产设施,该设施生产效率更高,目前药明已是使用一次性生物反应器最大容量的公司之一,计划在无锡落成包括14个2000升容量和2个100升容量的灌流设备,使无锡的临床及商业化生产产能由目前的5000升增加至3.5万升。陈智胜透露,无锡的新设施去年已经开始试运营,这次集资将投入1亿元在无锡的建设中,但他表示,厂房建设需要时间,预计还需几年时间才能投产。

  另外,药明今年将在上海建设厂房,规划产能7000升的原料药研究生产设施,预计支出1.8亿元于上海收购土地,预计2018年第二季投入试运营。

  公司首席财务官卢韶华坦承,公司明年资本开支约10亿元,此次上市正是为了筹集资金,因母公司已经不能满足扩张需求。招股书显示,无锡和上海的总资本开支分别为8.2亿元和4.6亿元,其中6.28亿元在今年4月已经产生,也就是说至少还需6.52亿元投资。

  药明透露,本次集资45%用于偿还银行融资,另外45%用于购买设备和建造新设施,截止2016年底,药明资本负债率高达272%,对此陈智胜表示,借款较多是由于公司分拆时需要资金向母公司购买资产,相信这次偿还部分贷款后负债水平会回归合理,又指,公司选择来港上市是为吸引中国内地和香港的投资人。

  药明市盈率超100倍值得买吗?

  出身不凡的药明这次给出18.6元至20.6元的高定价,以2016年每股盈利0.15元计算,市盈率介于124倍至137倍。

  截止5月31日收市,H股生物科技、医疗器械和服务、药品三个相关行业的平均市盈率分别为18倍、39倍及85倍,三个板块市盈率最高主板股的分别当属复旦张江(01349-HK)(35倍)、联合医务(00722-HK)(299倍)和天大药业(00455-HK)(117倍)。

  以个股而言,业务相似的华熙生物科技(00963-HK)、中国生物制药(01177-HK)市盈率分别为27倍和19倍,大大低于药明。

  药明生物制药要价这么高,市场会不会给面子呢?还待下周揭晓。

  ■ 编辑|徐冰莹,财华社财经编辑。

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